Пока представители Федеральной резервной системы собираются на двухдневное заседание по вопросам денежно-кредитной политики на этой неделе, нефтяной шок, вызванный войной с Ираном, может усугубить разногласия с центральным банком по поводу дальнейших действий в отношении процентных ставок.

«Я бы хотела, чтобы они перестали сосредотачиваться на том, когда они смогут возобновить снижение ставок, потому что траектория инфляции и другие факторы для меня уже были неопределенными», — заявила в интервью бывший президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Эстер Джордж.
 
На каком уровне остановится цена на нефть марки Crude Oil (CL) в марте?

Объем торгов: 515 119 долларов США
Заканчивается 31 марта 2026 г.
90+ долларов США: 64%
85-90 долларов США: 16%
80-85 долларов США: 6%
70-75 долларов США: 5%
 
 

«Сейчас не время пытаться понять, где, по их мнению, находится нейтральная ставка, потому что в экономике происходит много событий, которые могут развиваться в самых разных направлениях».

Несколько недель назад в ФРС разгорелись дебаты о том, насколько далеки ставки от нейтрального уровня — уровня базовой процентной ставки ФРС, предназначенного для того, чтобы не стимулировать и не замедлять экономический рост.

Представители ФРС рассматривали экономику как получающую поддержку благодаря возврату налогов, низким ценам на бензин, стабилизации рынка труда и ослаблению влияния тарифов. После трехкратного снижения ставок прошлой осенью для стабилизации рынка труда многие члены ФРС были довольны сохранением ставок на прежнем уровне, наблюдая за развитием событий. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что центральный банк находится в пределах прогнозируемого нейтрального уровня.
 

Сейчас ситуация меняется, и её во многом будет определять продолжительность войны в Иране и то, как долго сохранятся высокие цены на нефть. В своих недавних заявлениях президент Трамп давал противоречивые сигналы, говоря, что война с Ираном закончится «очень скоро», но что военная кампания США ещё далека от завершения. Он также заявил, что важнее, чем отечественная нефть, — это предотвращение появления у Ирана ядерного оружия.

«Даже если вы решите эту проблему за месяц-два, последствия повышения цен сохранятся до осени», — сказал Джордж.

Поскольку потребительские расходы составляют 70% экономического роста, а потребители уже испытывают давление из-за роста цен за последние пять лет, для спровоцированного спада достаточно совсем немного, добавил Джордж.
Устойчивая инфляция — всё ещё

Нефтяной шок накладывается на инфляцию, которая более пяти лет остаётся выше целевого показателя ФРС в 2%, а тарифы подтолкнули цены вверх за последний год. Последние данные по инфляции, основанные на предпочтительном для ФРС показателе — индексе личных потребительских расходов (без учета волатильности цен на энергоносители и продукты питания), — показали, что цены оставались неизменными на уровне 3,1% в начале года, что обусловлено ростом цен на услуги.
 Согласно индексу потребительских цен, цены росли медленнее — на уровне 2,5% по состоянию на февраль, до начала войны с Ираном.

Тем не менее, главный экономист Wilmington Trust Люк Тиллей заявил, что, по его мнению, дискуссия внутри ФРС сместится в сторону вопроса о том, следует ли проводить более мягкую денежно-кредитную политику, то есть снижать ставки ниже нейтрального уровня.

«Исследования показывают, что устойчиво высокие цены на нефть представляют больший риск для роста, чем для инфляции», — сказал Тиллей. «Федеральная резервная система займет осторожную позицию и попытается найти баланс, обсуждая как риски роста инфляции, так и риски снижения темпов роста».


Тиллей считает, что если цена на нефть останется на уровне 100 долларов за баррель в течение трех месяцев, это приблизит экономику к рецессии.

«Чем больше скачок цен, начинающийся с одной недели, переходит в трехмесячный период, тем сильнее это тормозит экономику», — сказал Тилли.

Однако бывший президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джим Буллард, ныне декан Школы бизнеса им. Митча Дэниелса в Университете Пердью, пока не слишком обеспокоен влиянием нефтяного шока, поскольку США превратились из нетто-импортера нефти в нетто-экспортера.


«У США достаточно нефти, чтобы обеспечить себя самостоятельно. Поэтому, с этой точки зрения, можно предположить, что это не окажет существенного влияния на экономику США», — сказал Буллард в интервью.

Что касается инфляции, то, хотя Буллард ожидает роста общей инфляции, он не ожидает значительного повышения базовой инфляции, которая исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители. Он также отметил стабильные инфляционные ожидания.

«Я думаю, что комитет успокоится и скажет, что их прогнозы по инфляции тоже не сильно изменятся», — сказал он. «Поэтому, несмотря на то, что это огромная глобальная проблема, я не думаю, что США, учитывая имеющуюся у нас информацию, сильно пострадают».

Джордж предсказал, что резкий рост цен на нефть привлечет внимание ФРС к инфляции, но также подстегнет аргумент о том, что это временный шок предложения, который центральный банк может проигнорировать.

История показывает, что если нефтяной шок происходит со стороны предложения, это обычно не приводит к высокой «базовой» инфляции, а, наоборот, негативно сказывается на росте, считает Тилли.

Хотя некоторые политики могут придерживаться своей позиции о снижении ставок, другие, проявляющие осторожность в отношении инфляции, могут отложить дальнейшее снижение ставок до следующего года.

Надежная ставка на сохранение ставок

На последнем заседании по вопросам денежно-кредитной политики, хотя несколько чиновников считали, что дальнейшее снижение ставок имело бы смысл, если бы инфляция снизилась в соответствии с их ожиданиями, несколько других указали, что они поддержали бы двойственное описание будущих решений ФРС по процентным ставкам, которое отражало бы возможность повышения ставок, если инфляция останется выше целевого показателя центрального банка в 2%.

Трейдеры не учитывают возможность снижения ставок до декабря, и широко ожидается, что центральный банк сохранит ставки на уровне от 3,5% до 3,75% в среду.

На следующей неделе состоится заседание, на котором официальные лица опубликуют ежеквартальный «точечный график» — диаграмму, показывающую, сколько снижений процентных ставок каждый член ФРС прогнозирует на этот и следующий год. Однако Тиллей из Wilmington Trust говорит, что он придает меньшее значение прогнозам по процентным ставкам, учитывая неопределенность относительно влияния роста цен на нефть, а также тарифов — которые, по его словам, сейчас кажутся незначительными — и вопросов о состоянии рынка труда.

 
«Точки будут очень разбросаны из-за разных мнений внутри комитета», — сказал Тиллей. «Сейчас очень сложно давать прогнозы. Все фундаментальные факторы будут довольно быстро меняться, поэтому я ожидаю большого разброса в точках».

Тиллей считает, что рынок труда стагнирует, а не стабилизируется. Он прогнозирует три снижения ставок в этом году, потому что считает, что рынок труда слаб, а данные по ВВП завышены.

Джордж также считает, что рынок труда находится, по ее словам, на «тонком льду», отмечая, что ФРС придется подождать и посмотреть, что будет дальше.

«Я не думаю, что они сейчас довольны какой-либо из сторон своего мандата, даже несмотря на низкий уровень безработицы», — сказала она.