Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл в пятницу дал осторожный прогноз о возможном снижении процентных ставок, отметив высокий уровень неопределенности, который затрудняет работу лиц, определяющих денежно-кредитную политику.

В своей долгожданной речи на ежегодном собрании ФРС в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, глава центрального банка в подготовленном заявлении упомянул о «радикальных изменениях» в налоговой, торговой и иммиграционной политике. В результате «баланс рисков, похоже, смещается» между двумя целями ФРС: полной занятостью и стабильными ценами.

Он отметил, что рынок труда остаётся в хорошем состоянии, а экономика демонстрирует «устойчивость», однако, по его словам, растут риски снижения. В то же время, по его словам, тарифы создают риски повторного роста инфляции — сценария стагфляции, которого ФРС необходимо избегать.

С учётом того, что базовая процентная ставка ФРС на целый процентный пункт ниже, чем она была год назад, когда Пауэлл выступал с программной речью, и по-прежнему низкого уровня безработицы, условия позволяют «нам действовать осторожно, рассматривая изменения в нашей политике», — сказал Пауэлл.

«Тем не менее, учитывая ограничительный характер политики, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей политики», — добавил он.

Это было самое близкое, что он сделал во время выступления к одобрению снижения ставки, которое, по мнению многих на Уолл-стрит, произойдёт на следующем заседании Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы 16–17 сентября.

Однако этих заявлений оказалось достаточно, чтобы вызвать резкий рост акций и падение доходности казначейских облигаций. После публичной публикации речи Пауэлла индекс Dow Jones Industrial Average вырос более чем на 600 пунктов, в то время как двухлетние казначейские облигации, чувствительные к изменениям в политике, упали на 0,08 процентных пункта до примерно 3,71%.

В дополнение к ожиданиям рынка, президент Дональд Трамп потребовал от ФРС резкого снижения ставок, резко нападая на Пауэлла и его коллег.

ФРС удерживает базовую процентную ставку по займам в диапазоне 4,25–4,5% с декабря. Политики продолжают ссылаться на неопределенность влияния тарифов на инфляцию как на повод для осторожности и считают, что текущие экономические условия и несколько ограничительная политика дают время для принятия дальнейших решений.

Важность независимости ФРС

Не касаясь конкретно требований Белого дома о снижении ставок, Пауэлл отметил важность независимости ФРС.

«Члены FOMC будут принимать эти решения исключительно на основе своей оценки данных и их влияния на экономические перспективы и баланс рисков. Мы никогда не отступим от этого подхода», — заявил он.

Выступление прозвучало на фоне продолжающихся переговоров между Белым домом и его глобальными торговыми партнерами, которые зачастую находятся в состоянии неопределенности и неясности относительно того, чем они закончатся. Последние данные показывают, что потребительские цены постепенно растут, но оптовые цены растут быстрее.

По мнению администрации Трампа, тарифы не приведут к продолжительной инфляции, что потребует снижения ставок. В своей речи Пауэлл высказал мнение о том, что возможен ряд вариантов развития событий, при этом «разумный базовый сценарий» предполагает, что влияние тарифов будет «кратковременным — разовым изменением уровня цен», которое, вероятно, не послужит основанием для сохранения высоких ставок. Однако он заявил, что на данный момент ничего нельзя сказать наверняка.

«Потребуется время, чтобы повышение тарифов повлияло на цепочки поставок и распределительные сети», — сказал Пауэлл. «Более того, тарифные ставки продолжают меняться, что потенциально затягивает процесс корректировки».

In addition to summarizing the current conditions and potential outcomes, the speech touched on the Fed’s five-year review of its policy framework. The review resulted in several notable changes from when the central bank last performed the task in 2020.

At that time, in the midst of the Covid pandemic, the Fed switched to a “flexible average inflation targeting” regime that effectively would allow inflation to run higher than the central bank’s 2% goal coming after a prolonged period of holding below that level. The upshot is that policymakers could be patient with slightly higher inflation if it meant insuring a more comprehensive labor market recovery.

However, shortly after adopting the strategy, inflation began to climb, ultimately hitting 40-year highs, while policymakers largely dismissed the rise as “transitory” and not needing rate hikes. Powell noted the damaging impacts from the inflation and the lessons learned.

“As it turned out, the idea of an intentional, moderate inflation overshoot had proved irrelevant. There was nothing intentional or moderate about the inflation that arrived a few months after we announced our 2020 changes to the consensus statement, as I acknowledged publicly in 2021,” Powell said. “The past five years have been a painful reminder of the hardship that high inflation imposes, especially on those least able to meet the higher costs of necessities.”

Also during the review, the Fed reaffirmed its commitment to its 2% inflation target. There have been critics on both sides of the issue, with some suggesting the rate is too high and can lead to a weaker dollar, while others seeing a need for the central bank to be flexible.

“We believe that our commitment to this target is a key factor helping keep longer-term inflation expectations well anchored,” Powell said.