Menu
Russian English

Чтобы спасти экономику, Федеральная резервная система должна снизить процентные ставки до уровня ниже нуля



Подключайтесь к Telegram-каналу NashDom.US



 Дата: 05.05.2020 04:08
Автор: Kenneth Rogoff Кеннет Рогофф,
Источник: MarketWatch

 

Отрицательные ставки защитят многие компании, штаты и города от дефолта

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл Getty Images

Для тех, кто рассматривал отрицательные процентные ставки как невозможное
для центральных банков, возможно, пришло время подумать еще раз.

В США Федеральный резерв - при прямой и косвенной поддержке со стороны Казначейства - находится на пути к поддержке практически всех частных, государственных и городских кредитов в экономике.
Многие другие правительства были вынуждены принять аналогичные меры. Кризис раз в столетие (мы надеемся) требует масштабного государственного вмешательства, но должно ли это означать отказ от рыночных механизмов распределения?

 


Всеобъемлющие долговые гарантии являются отличным средством, если верить, что недавний стресс на рынке был просто краткосрочным кризисом ликвидности, который вскоре будет облегчен благодаря устойчивому
восстановлению после COVID-19.

Но что, если быстрое восстановление не осуществится? Что если, как можно подозревать, США и мировой экономике понадобятся годы, чтобы вернуться к уровням 2019 года? Если это так, то мало надежды на то, что все предприятия останутся жизнеспособными или что каждый штат и местное правительство останутся платежеспособными.

Лучше предположить, что ничто не будет прежним. Богатство будет разрушено в катастрофических масштабах, и политикам необходимо будет найти способ гарантировать, что, по крайней мере, в некоторых случаях, кредиторы примут участие в этом процессе, который будет действовать в течение многих лет переговоров и судебных разбирательств.

 Для адвокатов по вопросам банкротства и лоббистов это будет бонанза, часть которой придет от давления на налогоплательщиков, чтобы выполнить гарантии спасения. Такой сценарий был бы ужасным.

 

^AssetProxy(themoneytizer11);



Ниже нуля

Теперь представьте, что вместо того, чтобы укреплять рынки исключительно с помощью гарантий, ФРС может подтолкнуть большинство краткосрочных процентных ставок по всей экономике к нулю или к Ниже нуля.
Европа и Япония уже в миллиметре от  территории с отрицательной ставкой. Предположим, что центральные банки оттолкнулись от сегодняшнего оттока государственного долга, продолжив движение, снизив краткосрочные процентные ставки, скажем, до минус 3% или ниже.

Начнем с того, что, как и в старые добрые времена, когда были положительные процентные ставки, отрицательные ставки избавили бы многие фирмы, штаты и города от дефолта. Если все сделано правильно - и недавние эмпирические данные все больше подтверждают это - отрицательные ставки будут действовать аналогично обычной денежно-кредитной политике, повышая совокупный спрос и повышая занятость. Итак, прежде чем проводить операцию по реструктуризации долга по всему, не лучше ли попробовать дозу нормального денежного стимула?

Необходим ряд важных шагов, чтобы сделать глубокие отрицательные ставки осуществимыми и эффективными. Самое важное, чего еще не принял ни один центральный банк (включая Европейский центральный банк), - это предотвратить крупномасштабное накопление денежных средств финансовыми фирмами, пенсионными фондами и страховыми компаниями.

Различные комбинации регулирования, изменяющаяся во времени комиссия за крупномасштабное повторное внесение наличных денег в центральном банке и постепенное прекращение выдачи банкнот большого достоинства должны сделать свое дело.

Это не ракетостроение (или я должен сказать вирусология?). С удалением крупномасштабного накопления наличных средств проблема передачи отрицательных ставок банковским вкладчикам - самая разумная проблема - будет устранена.

Даже не препятствуя накоплению денег (что сопряжено с риском и расходами), европейские банки все чаще могут передавать отрицательные ставки крупным вкладчикам. И правительства не будут сильно сдаваться, полностью защищая мелких вкладчиков от отрицательных процентных ставок. Опять же, учитывая достаточное время и планирование, сделать это просто.

 


Буря возражений

Отрицательные процентные ставки вызвали бурю возражений. Большинство, однако, либо нечетко, либо легко решаемы, как я обсуждаю в своей книге 2016 года о прошлом, настоящем и будущем валюты, а также в соответствующих публикациях. Там я также объясняю, почему не следует рассматривать «альтернативные денежные инструменты», такие как количественное смягчение и вертолетные деньги, как формы фискальной политики. В то время как фискальный ответ необходим, денежно-кредитная политика также очень необходима. Только кредитно-денежная политика направлена ​​на кредитование всей экономики. Пока инфляция и реальные процентные ставки не поднимутся из могилы, только политика эффективных глубоких отрицательных процентных ставок может сделать эту работу.

Политика глубоко отрицательных ставок в странах с развитой экономикой также была бы огромным благом для стран с развивающейся и развивающейся экономикой, которые страдают от падения цен на сырьевые товары, бегства капитала, высокого долга и слабых обменных курсов, не говоря уже о ранних этапах развития. пандемия. Даже при отрицательных ставках многим странам все еще нужен мораторий на долги. Но более слабый доллар, более сильный глобальный рост и сокращение бегства капитала помогут, особенно когда речь идет о крупных развивающихся рынках.

 


Банковская прибыль

К сожалению, когда Федеральная резервная система провела в 2019 году обзор инструментов политики, обсуждение того, как внедрить глубокие отрицательные ставки, было фактически снято с рассмотрения, что вынудило ФРС принять участие в пандемии. Влиятельные лоббисты банков ненавидят отрицательные ставки, даже если им не нужно подрывать банковскую прибыль, если все сделано правильно. Профессия экономиста, загипнотизированная интересными противоречивыми результатами, которые возникают в экономиках, где действительно существует нулевая граница для процентных ставок, должна разделить часть вины.

Чрезвычайное введение глубоко отрицательных процентных ставок не решило бы всех сегодняшних проблем. Но принятие такой политики было бы началом. Если, как кажется более вероятным, равновесные реальные процентные ставки устанавливаются ниже, чем когда-либо в течение следующих нескольких лет, настало время для центральных банков и правительство, чтобы дать идее, длинный, жесткий, и насущный взгляд.

Кеннет Рогофф, бывший главный экономист МВФ, профессор экономики и государственной политики в Гарвардском университете.

Поддержать сайт «Наш Дом» можно бесплатно: подпишите себя и друзей на нашу ежедневную рассылку и реклама оплатит Вашу помощь

Редакция не несет ответственность за содержание информационных сообщений, полученных из внешних источников. Авторские материалы предлагаются без изменений или добавлений. Мнение редакции может не совпадать с мнением писателя (журналиста)
Для того, чтобы иметь возможность обсуждать публикации и оставлять комментарии Вам необходимо зарегистрироваться!

Ответы и обсуждения

Ещё из "В США":

Всё из "В США"

Подписка на получение новостей по почте

E-mail адрес обязателен
Name is required